≈≈瑞芯微603893≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.19)
[2024-11-19] 瑞芯微(603893):24Q3营收再创新高,新品放量未来增长可期
■长城证券
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司营收21.60亿元,同比+48.47％;归母净利润3.52亿元,同比+354.90％;扣非净利润3.43亿元,同比+417.14％。其中单季度Q3营收9.11亿元,同比+51.36％,环比+29.12％;归母净利润1.69亿元,同比+221.68％,环比+46.75％;扣非净利润1.67亿元,同比+224.03％,环比+50.32％。
AIoT全线需求群体性增长,Q3营收创单季度历史新高:2024年前三季度公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长,尤其是在汽车电子,以及工业、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司Q3营业收入创下单季度历史新高。2024年前三季度公司毛利率为36.52％,同比+1.71pct;净利率为16.29％,同比+10.97pct。24Q3毛利率为37.34％,同比+1.26pct,环比+0.48pct;净利率为18.54％,同比+9.81pct,环比+2.22pct。通过产品结构的调整和供应链的支持,公司毛利率已企稳并开始进入上升通道。费用方面,2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.94％/3.16％/18.80％/-1.34％,同比-0.25/-1.93/-8.76/-0.37pct。
新品上量贡献弹性,汽车电子业务快速增长:公司发挥AIoT芯片"雁形方阵"布局优势,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳,并发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。同时,公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,形成了新的增量,并将在未来持续释放增量价值。2024年公司在汽车电子多产品线取得突破进展:在智能座舱领域,RK3588M的定点客户和项目数量均大幅增加;在仪表盘、车机中控、行车记录仪、MDVR、CMS、车载娱乐电子等产品上,公司多款产品持续导入更多车型,不断扩大市场份额;在车载音频领域,公司快速推进RK2118M的上车测试和量产。目前汽车电子各产品线整体进展顺利,今年前三季度公司在汽车电子领域的前装及后装各类产品均实现快速增长。
端侧AI产品矩阵丰富,新品进展顺利:公司聚焦AIoT领域,在AIoT核心技术、算法、产品应用、场景方案方面积累深厚,是国内AIoT产品线布局最丰富的厂商之一,拥有广泛的客户群体及生态伙伴。在端侧AI领域,公司人工智能应用处理器芯片包含RK3588系列、RK3576系列、RK3568系列、RK3562系列、RV1109/RV1126系列、RV1106/RV1103系列等,内置不同性能层次的CPU、GPU内核,以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU,充分满足不同市场、不同水平的算力需求。今年3月发布的新产品RK3576在第二季度已与部分目标场景的头部客户共同快速完成终端产品的研发、量产工作,下半年已进入量产爬坡阶段。目前公司主推的RK3588M是国内少数能媲美国外一线产品的智能座舱SoC芯片,性能优异,一芯带多屏、端侧AI等能力突出,目前已有多款搭载RK3588M的车型量产,并且与多家头部车厂的更多后续车型正在合作开发中。新产品RK3576M也正在进行客户导入,将进一步扩大公司产品在智能座舱的市场份额。
维持"买入"评级:公司各产品线呈现出群体性增长的态势,为全年业绩增长打下坚实基础,多款新品有望在下半年放量贡献业绩,公司未来成长动能充足,预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.05亿元、7.50亿元、10.72亿元,EPS分别为1.21元、1.79元、2.56元,对应PE分别为67X、45X、32X。
风险提示:下游需求不及预期,客户导入不及预期,行业竞争加剧风险,研发进展不及预期。
[2024-10-28] 瑞芯微(603893):Q3收入再创新高,端侧AI有望带动量价齐升
■中泰证券
事件:公司发布2024年第三季度报告,报告期内实现营业收入9.11亿元,同比增长51.36％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长221.68％,实现扣非归母净利润1.67亿元,同比增长224.03％。
公司三季度创历史新高,持续快速增长。公司前三季度实现收入21.6亿元,yoy+48.47％,归母净利润3.52亿元,yoy+354.9％,扣非归母净利润3.43亿元,yoy+417.14％,毛利率36.52％,yoy+1.71pct;其中Q3实现营业收入9.11亿元,yoy+51.36％,qoq+29.12％,实现归母净利润1.69亿元,yoy+221.68％,qoq+46.75％,扣非归母净利润1.67亿元,yoy+224.03％,qoq+50.32％,毛利率37.34％,年内新高,yoy+1.26pct,qoq+0.48pct。费用方面,研发费用本季度持续增长为1.46亿,收入规模提升研发费用率环比下降,本季为16％,环比下降4pct带动利润弹性。依托公司在AIoT的持续增长,尤其是在汽车电子,以及工业、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司三季度收入创历史单季新高。
AIoT行业智能化渗透率提升,下游需求带动公司业绩高增。2024年前三季度,公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长,公司是国产AIoTSoC领先厂商,深耕行业多年,基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局,致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT平台,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳,并发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。目前汽车电子领域拥有较好优势,旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入,并在中高端等车型量产。新品方面,RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,形成了新的增量,并将在未来持续释放增量价值。随AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,公司业绩有望受益AIoT智能化发展快速增长。
端侧AI浪潮下,算力芯片厂商有望量价齐升。端侧AI是当下海内外大厂重点推进方向,AIAgent替代人类在复杂任务场景的落地,将会加速生产力创新,赋能大厂ROI提升,进入正循环。此外多场景推理需求爆发,算力迎第二增长曲线。公司旗舰芯片RK3588是国内SoC国产旗舰产品,性能直接对标海外高端产品,应用于车载、ARVR、ARMPC、边缘计算等领域,属于中高端消费场景的极少数国产化选择,极具稀缺性。
在边缘计算服务器领域,公司业务快速推进,有望随AI浪潮进入快速成长通道。经过2年的积累,公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以RK3576,RV1106/1103为代表的新品及次新产品也加速放量,成长空间广阔。
考虑到端侧AI有望带动公司高端旗舰产品放量,我们上调2024-2026年公司将实现4.65/6.51/8.46亿净利润(24-26年前值3.49/5.38/7.09亿元),对应PE估值分别为80/57/44倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期
[2024-10-25] 瑞芯微(603893):业绩复苏强劲,新品放量在即-三季点评
■中邮证券
事件 公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入21.60亿元,同比增长48.47％;实现归母净利润3.52亿元,同比增长354.90％。2024年Q3单季,公司实现营业收入9.11亿元,同比增长51.36％,环比增长29.12％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长221.68％,环比增长46.75％。
投资要点 下游需求全面回升,毛利率有望进一步提升。公司下游景气度全面回暖,尤其是在汽车电子、工业、行业类、消费类等市场的AIoT需求的持续增长,叠加Q3为双十一、黑五、圣诞等备货的传统旺季,公司24Q3单季度营收实现了历史最高水平。公司24Q3单季度毛利率为37.34％,同比+1.26个pct,环比+0.48个pct,从23Q4至今已实现连续3个季度环比回升,随着后续通过产品结构调整及供应链的支持,公司毛利率有望进一步提升。且由于规模效应的显现,公司净利率提升明显,公司24Q3单季度净利率达到18.54％,同比+9.82个pct,环比+2.23个pct。 此外,24Q3末公司合同负债高增,创历史新高;Q3单季购买商品、接受劳务支付的现金4.66亿,为23年以来的新高,我们对后市保持较高的信心。 公司新品快速上量,多条线市占率有望进一步提升。公司新品RK3576、RK2118、RV1103B等已经快速导入目标领域的头部客户,其中RK3576已导入目标场景头部客户,RK2118正全力配合头部车企的上车测试工作并积极推进和一线音频大厂的合作项目落地,下半年以及明年将逐步形成新的增长点,持续释放增量价值。此外,在以RK3588系列为旗舰的"雁行方针"的布局下,目前公司已经形成可以服务多层次的不同需求的能力,后续AIoT产品线市占率有望进一步提升。未来公司多个 新产品放量在即,经营杠杆效应有望释放,我们看好公司未来的持续增长潜力。
投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入32.19/42.25/53.23亿元,实现归母净利润分别为5.37/7.96/10.86亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为70倍、47倍、35倍,给予"买入"评级。
风险提示: 市场需求不及预期;新产品研发以及市场拓展不及预期;市场竞争加剧等。
[2024-10-24] 瑞芯微(603893):AIoT多线齐头并进,24Q3季度营收创新高-2024年三季报点评
■东方财富证券
2024年10月23日,瑞芯微公告2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入21.60亿元,同比增长48.47％;实现归母净利润3.52亿元,同比增长354.90％。就2024年第三季度来看,公司实现营收9.11亿元,同比增长51.36％,环比增长29.12％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长221.68％,环比增长46.75％。公司毛利率在前三季度逐季回升,2024第三季度公司综合毛利率为37.34％,同比提升1.26pcts,环比提升0.48pct。
季度收入创历史新高,规模效应降低费用率。依托公司在AIoT的持续增长,尤其是在汽车电子,以及工业、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司第三季度实现营业收入9.11亿元,创历史单季度新高。得益于收入增长带来的规模效应以及公司的控费措施有效,2024年前三季度公司四项费用率合计为22.56％,相比去年底下降8.30pcts,其中前三季度研发费用为4.06亿元,同比增长1.26％,研发费用率为18.80％,相比去年底下降6.31pcts。
市场复苏趋势明确,新品成为增长引擎。2024年前三季度,AIoT各产品线需求呈现群体性增长。公司发挥AIoT芯片"雁形方阵"布局优势,以RK3588系列为旗舰,构建了多样化的产品阵容,以满足不同市场层面的需求。公司还利用NPU在AI算法方面的专长,推动了公司在AIoT多个产品线中的市场份额稳步增长。此外,公司的新推出的产品RK3576、RK2118和RV1103B等迅速被目标行业的领先客户采用,这不仅带来了新的增长点,而且预计在未来将不断释放出更多的增长潜力。
多产品线齐头并进。(1)汽车电子:RK3588M市场认可度提升,RK3568M、RK3358M等产品在车厂落地,RV系列拓展车载视觉应用,RK2118M推进车载音频市场。(2)机器视觉:推出RK3576,完成RV1103B/C设计,结合AI技术,推出多样化解决方案,产品在IPC、智能门锁等领域取得进展。(3)运营商合作:利用AIoT技术优势,拓展智慧办公、家居产品线,覆盖AIIPC、机顶盒等,获得行业荣誉。(4)音频技术:发布RK2118音频处理器,推进音频CODEC和功放芯片研发,完善AI降噪、语音交互技术,推动产品化。(5)工业及机器人:多款AIoT平台服务智慧工业和电力,产品应用于HMI、PLC控制等,机器人产品在多领域应用。(6)教育、办公及消费电子:依托AIoT平台和算法,提升AI学习机、会议大屏等产品的用户体验。
【投资建议】
24年前三季度公司营收创新高,盈利能力恢复,随着行业复苏趋势明确,盈利能力逐季改善。公司聚焦汽车电子和机器视觉业务,实现了产品的快速上车,同时公司积极拥抱AI发展。因此,我们调整对公司2024-2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为30.89/39.80/49.50亿元,归母净利润分别为5.16/7.67/10.74亿元,EPS分别为1.23/1.83/2.57元,对应PE分别为74/50/36倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
生产成本剧烈变动的风险;
新产品研发不及预期的风险;
下游需求复苏不及预期的风险;
市场竞争加剧的风险。
[2024-10-23] 瑞芯微(603893):单季度营收创新高,各产品线增长势头强劲
■财通证券
事件:公司发布2024三季报,2024前三季度公司实现营业收入21.60亿元,同比增加48.47％;利润端实现归母净利润3.52亿元,同比增加354.90％;实现扣非归母净利润3.43亿元,同比增加417.14％。单Q3公司实现营业收入9.11亿元,同比增加51.36％,创历史新高;实现归母净利润1.69亿元,同比增加221.68％;实现扣非归母净利润1.67亿元,同比增加224.03％。
需求保持旺盛,新品加速放量:Q3公司各条线产品均呈现增长态势,消费类产品进入传统旺季,海内外需求保持旺盛,公司汽车、工业、行业类市场营收同样保持增长。RK3588旗舰系列持续放量,同时新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,带来新的增量,并将在未来持续贡献业绩驱动力。
盈利能力持续改善,经营杠杆效应显现:公司3Q24毛利率达到37.34％,已实现连续三个季度环比提升;3Q24净利率达到18.54％,连续四个季度实现环比提升。伴随下游市场景气复苏,公司不断优化产品结构和供应链,叠加费用端维持相对刚性支出,公司经营杠杆逐渐凸显,利润加速释放。
深耕端侧AI,拥抱千行百业:公司产品覆盖从0.2TOPs到6TOPs的不同算力规格,针对端侧主流的2B参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10token以上。同时,针对端侧大量多样化的应用需求,公司在涉及视频、视觉、感知、音频等领域积累了大量自研核心IP和丰富的AI算法,以满足小模型在边、端侧部署的需求,拥抱AIoT千行百业,市占率持续提升。
投资建议:预计公司2024-2026年实现营收30.84/40.69/54.24亿元,归母净利润5.08/7.88/11.90亿元。对应PE分别为75.63/48.77/32.30倍,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、持续创新不及预期风险、下游需求不及预期风险、新产品开发进度不及预期风险。
[2024-10-23] 瑞芯微(603893):3Q24,营收创历史单季新高-季报点评
■华泰证券
公司3Q24实现营收9.11亿元(yoy:+51.36％,qoq:+29.12％),归母净利润1.69亿元(yoy:+221.68％,qoq:+46.75％),略高于预告中值(1.63亿元)。依托公司在AIoT行业份额的持续增长,尤其是在汽车电子,以及工业类、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司第三季度营收创历史单季度新高。在营收快速增长的拉动下,规模效应逐步体现,且由于毛利率持续改善,3Q24净利率达到18.54％(yoy:+2pct,qoq:+2.23pct),盈利弹性得到释放。上调目标价至106.1元(前值:68.1元),维持"买入"评级。
3Q24回顾:旗舰芯片RK3588迎来高速增长期,毛利率持续提升3Q24公司迎来行业旺季(双十一、黑五、圣诞等备货),且伴随产品矩阵的完善以及次新料号进入高速增长期,如RK3588在汽车、边缘计算、电子大屏、AI学习机等市场拉动下出货量持续提升,公司第三季度营收实现同环比快速增长。毛利率方面,公司3Q24毛利率达37.34％(yoy:+1.26pct,qoq:+0.48pct),我们预计主要得益于成本优化以及中高端产品占比提升。
费用方面,3Q24公司研发费用1.46亿元,研发费用率16.00％,环比下降4pct。存货方面,截至三季度末公司存货9.26亿元,较上季度末减少1.05亿元,存货周转天数回落至214天。
2024展望:"产品"+"市场"两手抓,经营效率显著提升考虑海外旺季备货主要集中在三季度,我们预计4Q24消费类收入或出现季节性波动,但目前公司市场触角已遍布多领域,能够有效平滑上述影响。此外,当前供需相对平衡,我们预计四季度公司毛利率有望保持稳定,长期考虑高端化趋势仍有提升空间。公司目前已建立以产品线为导向的新营销体系,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳。未来,公司将凭借更加完善的产品目录,继续围绕汽车电子、机器视觉、工业及机器人、教育办公及消费电子等重点领域加强市场推广,在AIoT各领域份额有望持续提升。
投资建议:上调目标价至106.1元,维持"买入"评级考虑上一代旗舰平台RK3588已进入高速放量阶段,且公司今年推出的新产品RK3576、RK2118、RV1103B等已陆续导入头部客户并形成新增量,我们上调24-26年营收预测至30.74/39.20/48.06亿元(前值:28.44/37.09/46.80亿元),并上调归母净利润预测至5.03/7.27/10亿元(前值:4.05/6.21/9.20亿元),考虑AI有望催生端侧爆款应用,我们给予61x25PE(可比公司Wind一致预期52x),目标价106.1元,维持"买入"评级。
风险提示:需求复苏不及预期,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。
[2024-10-22] 瑞芯微(603893):2024Q1-3业绩高成长超预期,端侧AI持续渗透+新产品放量为公司带来充足成长性-公司信息更新报告
■开源证券
2024Q1-3业绩超预期,新产品放量带来业绩增量,维持"买入"评级2024Q1-3公司实现营收21.60亿元,同比+48.47％;实现归母净利润3.52亿元,同比+354.90％;实现扣非归母净利润3.43亿元,同比+417.14％;实现毛利率36.52％,同比+1.70pcts;2024Q3单季度实现营收9.11亿元,同比+51.36％,环比+29.12％;实现归母净利润1.69亿元,同比+221.68％,环比+46.75％;实现扣非归母净利润1.67亿元,同比+224.03％,环比+50.32％;实现毛利率37.34％,同比+1.26pcts,环比+0.48pcts。公司新产品放量进度符合预期,我们维持2024-2026年归母净利润预测为5.48/8.55/12.50亿元,对应PE为70.1/44.9/30.7倍。我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性,维持"买入"评级。
下游AIoT市场需求持续增加+新产品放量贡献亮眼营收2024Q1-3,公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长,受益于下游AIoT市场需求持续增长、公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利,公司营收增长。
短期看好盈利能力改善,长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看,公司新产品RK3576、RK2118有望在2025年持续贡献营收,同时,随着产品结构的调整和供应链的支持,毛利率有望逐步提升;长期来看,公司作为AIoTSoC领先者,人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核,以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU,同时,公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望在未来持续放量,公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善,公司将充分满足不同市场需求,未来成长动力充足。
风险提示:下游需求不及预期;客户导入不及预期;技术研发不及预期。
[2024-10-17] 瑞芯微(603893):Q3业绩预告超预期增长,AIoT各产品线多点开花
■长城证券
事件:公司发布2024年前三季度业绩预告,2024年前三季度公司预计实现营收21.60亿元,同比增长48.50％;预计实现归母净利润3.40-3.60亿元,同比增长339.75％-365.62％;预计实现扣非净利润3.30-3.50亿元,同比增长396.86％-426.98％。其中单季度Q3预计实现营收9.11亿元,同比增长51.42％,环比增长29.18％;预计实现归母净利润1.57-1.77亿元,同比增长199.39％-237.47％,环比增长36.57％-53.95％;预计实现扣非净利润1.53-1.73亿元,同比增长197.85％-236.74％,环比增长38.17％-56.21％。
AIoT全线需求群体性增长,Q3营收创单季度历史新高:2024年前三季度,公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长,尤其是在汽车电子,以及工业、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司在前三季度实现营业收入约21.60亿元,同比增长约48.50％,有望创下单季度历史新高。公司发挥AIoT芯片"雁形方阵"布局优势,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳,并发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。同时,公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,形成了新的增量,并将在未来持续释放增量价值。
完善AIoT平台化布局,产品线多点开花:24H1,公司持续聚焦重点领域,各产品线多点开花。1)汽车电子:公司在汽车电子领域的前装五大产品线齐头并进,取得了多项突破进展。RK3588M定点客户和项目数量均大幅增加,RK3568M、RK3358M等产品获得更多车厂、车型落地,RV系列芯片在行车记录仪、MDVR、CMS/DMS、流媒体后视镜等领域持续拓展。2)机器视觉:公司正式推出RK3576并完成RV1103B/C的设计工作,进一步完善了机器视觉领域不同性能产品的梯队布局。3)运营商:在智慧办公、智慧家居等场景拓展更多产品线,覆盖AIIPC、机顶盒、云终端、NAS、移动屏、智能音箱等各类智能终端应用。4)音频:进一步补齐音频产品矩阵,发布新款AI音频专用处理器RK2118并持续推进音频CODEC、音频功放芯片的研发工作。
5)工业及机器人:公司工业产品解决方案成功拓展数家行业标杆客户,市场影响力进一步提升;公司产品在机器人领域广泛应用,市场份额稳步增长。
6)教育、办公及消费电子:公司依托从0.2TOPs到6TOPs不同算力水平的多场景计算AIoT平台布局以及视频、视觉、音频等AI算法布局,积极加强与各领域客户的场景合作。
多款新品发布,端侧AI落地加速:24年3月公司发布新一代中高端AIoT处理器RK3576,Q2公司已与部分目标场景的头部客户共同快速完成终端产品的研发、量产工作,将于2024下半年大规模量产。24H1公司还发布了最新款AI音频专用处理器RK2118,进一步完善公司音频产品线,在车载音频领域,公司正全力配合头部车企的上车测试工作;在传统音频领域,公司积极推进和一线音频大厂的合作项目落地。此外,公司另有多款芯片在研,RV1103B/C、RK3506均已成功流片,将于2024年下半年推向市场。在端侧AI领域,公司人工智能应用处理器芯片包含RK3588系列、RK3576系列、RK3568系列、RK3562系列、RV1109/RV1126系列、RV1106/RV1103系列等,内置不同性能层次的CPU、GPU内核,以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU,充分满足不同市场、不同水平的算力需求。多款新品有望在2024年下半年接力释放成长弹性,公司业绩有望高速增长。
上调至"买入"评级:公司是国内人工智能物联网AIoTSoC芯片的领先者,随着下游市场需求的逐渐复苏,公司各产品线呈现出群体性增长的态势,为全年业绩增长打下坚实基础,多款新品有望在下半年放量贡献业绩,公司未来成长动能充足,故我们上调至"买入"评级,预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.05亿元、7.50亿元、10.72亿元,EPS分别为1.21元、1.79元、2.50元,对应PE分别为63X、43X、30X。
风险提示:下游需求不及预期,客户导入不及预期,行业竞争加剧风险,研发进展不及预期。
[2024-10-15] 瑞芯微(603893):AIoT芯片群体性增长,24Q3营收同比高增-业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:公司Q3业绩环比增长超预期,受益于旗舰芯片持续放量,AIoT各产品线迎来全面增长,预计Q4维持增长。
投资要点:维持"增持"评级,维持目标价91.42元。公司为AIoT芯片领先供应商,维持公司2024-2026年EPS预测1.06/1.62/2.16元。考虑到数字SoC中可比公司2024年平均估值为56倍PE,公司是国内为数不多进军8nm的玩家,给予一定估值溢价,给予其2024年86倍PE,维持目标价91.42元。
公司Q3业绩环比增长超预期,受益于旗舰芯片持续放量,AIoT各产品线迎来全面增长,预计Q4维持增长。公司2024Q3实现营业收入9.11亿元,同比+51.42％,环比+29.18％,创下单季度历史新高;
实现归母净利润1.57-1.77亿元,同比+199.39-+237.47％,环比+36.57-+53.95％;实现扣非归母净利润1.53-1.73亿元,同比+197.85-+236.74％,环比+38.17-+56.21％,整体实现突破性增长。Q4预计会维持增长,虽然Q4消费电子拉货相对Q3偏弱,但是会有更多行业性需求拉动。
AIoT芯片平台化布局,RK3576、RK2118、RV1103B快速导入,新产品持续增长。公司旗舰产品RK3588放量,24年全年预计相对于23年高速增长;RK3576、RK2118、RV1103B等新产品在24H2导入顺利,快速起量过程中;RK356X系列等经典老产品也维持着有效增长。整体下游来看,消费电子、汽车、安防、运营商、工业等各方面在Q3都有不错的增长。
催化剂:Q4行业性需求拉货较大;AIoT各产品线渗透率加速。
风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。
[2024-10-14] 瑞芯微(603893):单季度营收创历史新高,旗舰芯片放量引领增长
■东北证券
事件:
公司发布2024年前三季度业绩预告。2024年前三季度公司预计实现营业收入21.60亿元,同比增长48.50％;归母净利润3.40-3.60亿元,同比增长339.75％-365.62％;扣非归母净利润3.30-3.50亿元,同比增长396.86％-426.98％。其中第三季度公司预计实现营业收入9.11亿元,同比增长51.42％,环比增长29.18％;归母净利润1.57-1.77亿元,同比增长199.39％-237.47％,环比增长36.57％-53.95％。
点评:
AIoT各产品线全面开花,Q3营收创历史新高。AIoT市场规模持续扩大,智能产品越发多元,预计未来几年将持续高速增长。公司2024年前三季度AIoT各产品线需求群体性增长,净利润大幅增长,成本控制效果显著。目前公司AIoT芯片"雁形方阵"平台布局基本形成;NPU在AI算法实现上的优势促进公司在AIoT多产品线的占有率持续提升;新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,形成新的增量,并将持续释放增量价值。依托公司AIoT的持续增长,叠加第三季度行业传统旺季,公司业绩大幅增长。
平台化布局抢占端侧AI,旗舰芯片上量不断释放成长动力。今年以来端侧AI产品进展如火如荼,豆包耳机、Meta-Rayban等产品接连上市。公司深耕端侧AI,产品覆盖从0.2TOPs到6TOPs的不同算力规格,针对端侧主流的2B参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10token以上。2024年3月,新一代先进制程的中高端智能应用处理器RK3576和新款AI音频专用处理器RK2118的发布,标志着公司在智能座舱、交互大屏、平板等多个场景中实现了技术突破和应用拓展。以RK3588、RK356X、RV1103/1106为代表的产品系列将延续上半年放量趋势,新产品RK3576、RK2118等也将在下半年逐步形成新的增长点。RK3588目前量产客户、项目不断增加,已进入快速增长期;RK3576在上半年推出之后,目前部分目标场景头部客户的产品已进入量产阶段,展示了公司在AI音频技术领域的领先地位和创新能力,未来随新品持续放量有望持续贡献增长。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为5.12/7.21/10.09亿人民币,对应PE分别为61/43/31倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,客户导入不及预期
[2024-10-14] 瑞芯微(603893):预计Q3收入创历史新高,多料号进入需求释放期
■华金证券
事件点评:公司发布2024年前三季度业绩预告,预计2024年前三季度实现营业收入约216,000万元,与上年同期相比,增加约70,546万元,同比增长约48.50％。其中第三季度实现营业收入约91,140万元,同比增长约51.42％、环比增长约29.18％。
预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润34,000万元到36,000万元,与上年同期相比,将增加26,268万元到28,268万元,同比增长339.75％到365.62％。
其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润15,723万元到17,723万元,同比增长199.39％到237.47％、环比增长36.57％到53.95％。
预计Q3收入创历史新高,单季度净利率水平较大幅度回升:根据公司公布的2024年前三季度业绩预告显示,依托公司在AIoT的持续增长,尤其是在汽车电子,以及工业、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司在前三季度实现营业收入约21.60亿元,同比增长约48.50％;实现归属于母公司所有者的净利润约3.40～3.60亿元,同比增长约339.75％～365.62％。其中第三季度营业收入约9.11亿元,同比增长约51.42％、环比增长约29.18％,预计创历史单季度新高;第三季度归属于母公司所有者的净利润约1.57～1.77亿元,同比增长约199.39％～237.47％、环比增长约36.57％～53.95％,均实现突破性增长。2018年～2023年,公司营业总收入分别为12.71亿元、14.08亿元、18.63亿元、27.19亿元、20.30亿元、21.35亿元,同比增速分别为1.63％、10.77％、32.37％、45.90％、-25.34％、5.17％,我们可以看到,在2021年市场因多方面因素带来的高景气度之后,2022年电子行业去库存周期下公司业绩相对比2021年也出现了下滑,2023年公司业绩出现企稳迹象。2024年,在公司不断的市场开拓、新品推出外加需求一定程度复苏的叠加影响下,公司业绩呈现同比较大幅度的增长,2024年Q3营收更是创造出单季度历史新高。同时,2022年～2023年,行业不 景气背景下,公司销售毛利率和销售净利率也出现一定程度下滑,从2023年Q3开始,公司销售毛利率呈现企稳并略有回升的迹象,在营收增长和毛利率企稳带动下,公司销售净利率快速回升,2023年Q1～2024年Q2,公司财报销售毛利率分别为33.44％、33.92％、34.81％、34.25％、34.68％、35.91％,公司财报销售净利率分别为-5.58％、2.91％、5.32％、6.32％、12.46％、14.64％。公司2024年Q3预计营收约91,140万元,预计实现归属于母公司所有者的净利润15,723万元到17,723万元,归母净利润均值预计为16,723万元,预计销售净利率均值为18.35％,销售净利率维持回升趋势。
各业务线进展顺利,多料号进入需求释放期:根据公告显示,2024年前三季度,AIoT各产品线需求呈现群体性增长。公司发挥AIoT芯片"雁形方阵"布局优势,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳,并发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。
同时,公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,形成了新的增量,并将在未来持续释放增量价值。我们预计公司未来将面临三大趋势:1、RK3588等料号经过几年市场客户导入,目前有望进入需求释放期;2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升,同时进一步带动公司销售净利率提升;3、目前AI技术在端侧处于快速发展期,端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间。
投资建议:考虑到公司Q3业绩超预期,多料号进入需求释放期,将公司2024-2026年营收预测分别由27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元上调至30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元,将公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润预测分别由4.06亿元、6.46亿元、8.73亿元上调至5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元,对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍,考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商,叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景,边端侧AI加速可期,维持买入-A建议。
风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。
[2024-10-12] 瑞芯微(603893):2024Q1-Q3业绩预告高成长超预期,开启新一轮成长周期-公司信息更新报告
■开源证券
2024Q1-Q3业绩预告超预期,新产品放量带来业绩增量,维持"买入"评级2024年10月11日,公司发布2024年前三季度业绩预告,2024Q1-Q3公司预计实现营收21.60亿元,预计同比+48.50％;预计实现归母净利润:3.40～3.60亿元,预计同比+339.75％～+365.62％;预计实现扣非归母净利润:3.30～3.50亿元,预计同比+396.86％～+426.98％;2024Q3单季度预计实现营收9.11亿元,预计同比+51.42％,预计环比+29.18％;预计实现归母净利润1.57～1.77亿元,预计同比+199.39％～+237.47％,预计环比+36.57％～+53.95％;预计实现扣非归母净利润1.53～1.73亿元,预计同比+197.85％～+236.74％,预计环比+38.17％～+56.21％。2024Q1-Q3,公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长,受益于公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利,公司业绩增长,2024Q3预计营收创历史单季度新高,我们上调2024-2026年归母净利润为5.48/8.55/12.50亿元(前值为5.06/8.44/12.49亿元),对应PE为51.9/33.3/22.8倍。我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性,维持"买入"评级。
短期看好盈利能力改善,长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看,公司新产品RK3576、RK2118有望在2024H2形成新增长点,同时,随着产品结构的调整和供应链的支持,毛利率有望逐步提升;长期来看,公司作为AIoTSoC领先者,人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核,以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU,同时,公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望于2024H2推向市场,公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善,公司将充分满足不同市场需求,未来成长动力充足。
风险提示:下游需求不及预期;客户导入不及预期;技术研发不及预期。
[2024-09-18] 瑞芯微(603893):AIoT景气度复苏,完善芯片平台布局-公司研究报告
■海通证券
2024年上半年AIoT景气度复苏,新产品有望下半年放量。公司发布24年中报,实现营业收入12.49亿元,同比增长46.44％;归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长636.99％。2024年上半年,市场景气度同比明显复苏,特别AIoT各产品线同步迎来群体性增长。以RK3588、RK356X、RV1103/1106系列为代表的各AIoT算力平台持续放量,其中旗舰芯片RK3588增长尤其迅速,作为国内外销售的国产领先AIoT芯片,在各领域持续体现旗舰价值。经过与目标场景头部客户的紧密配合,快速完成研发、量产工作,新产品RK3576、RK2118等将在下半年逐步形成新的增长点。
完善AIoT芯片平台布局,加强重点领域的市场推广。公司基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局,保持快速的新品研发、技术迭代周期,为下游客户提供多场景计算的AIoTSoC系列芯片平台。公司在AIoT的百行百业中,以机器视觉和汽车电子作为公司AIoT的核心支柱产业。24年上半年公司聚焦于战略重点领域、以及AIoT需求快速增长的领域,在这些领域持续投入资源,继续为更多的客户提供合适的产品和解决方案,提升市场渗透率。
盈利预测和投资建议。我们预计24-26年公司对应EPS分别为0.92/1.33/1.67元/股。考虑到可比公司估值水平,给予24年PS估值区间9-10倍,对应合理价值区间58.22-64.69元,给予"优于大市"评级。
风险提示。产品市场推动不及预期,新业务拓展不及预期,市场竞争加剧。
[2024-09-15] 瑞芯微(603893):AIoT芯片平台化布局,24Q2营收同比高增-更新报告
■国泰君安
本报告导读:公司旗舰芯片持续放量,AIoT各产品线迎来群体性增长。AIoT芯片平台化布局,公司AIoT各产品线持续渗透。
投资要点:维持"增持"评级,维持目标价91.42元。公司为AIoT芯片领先供应商,维持公司2024-2026年EPS预测1.06/1.62/2.16元。考虑到数字SoC中可比公司2024年平均估值为55倍PE,公司是国内为数不多进军8nm的玩家,给予一定估值溢价,给予其2024年86倍PE,维持目标价91.42元。
公司旗舰芯片持续放量,AIoT各产品线迎来群体性增长。公司2024H1实现营业收入12.49亿元,同比+46.44％;实现归母净利润1.83亿元,同比+636.99％。公司2024Q2实现营业收入7.06亿元,同比+34.83％,环比+29.91％;实现归母净利润1.15亿元,同比+166.62％,环比+70.17％。从业绩拆分来看,芯片销售业务实现营收12.39亿元,其中:(1)智能应用处理器芯片实现营收11.05亿元(2)数模混合芯片实现营收1.12亿元(3)其他芯片实现营收0.22亿元。
技术服务及其他业务实现营收0.94亿元。从盈利能力来看,公司积极推动产品结构优化,2024H1实现毛利率35.91％,较2023年同期+1.99pct。
AIoT芯片平台化布局,公司AIoT各产品线持续渗透。(1)汽车电子:前装五大产品线齐头并进,取得了多项突破进展。RK3588M在智能座舱领域市场认可度进一步提高,定点客户和项目数量均大幅增加。(2)机器视觉:正式推出RK3576并完成RV1103B/C的设计工作,进一步完善了机器视觉领域不同性能产品的梯队布局。(3)运营商:在智慧办公、智慧家居等场景拓展更多产品线,覆盖AIIPC、机顶盒等各类智能终端应用。(4)音频:进一步补齐音频产品矩阵,发布新款AI音频专用处理器RK2118并持续推进音频CODEC、音频功放芯片的研发工作(5)工业及机器人:以多性能层次的AIoT平台服务智慧工业、智慧电力等各类型工业设备。(6)教育、办公及消费电子:依托从0.2TOPS到6TOPS不同算力水平的多场景计算AIT平台布局以及视频、视觉、音频等AI算法布局。
催化剂:AIoT各产品线渗透率加速。
风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。
[2024-08-29] 瑞芯微(603893):AIoT需求复苏明显,新品投放加速
■中邮证券
事件
公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长46.44％;实现归母净利润1.83亿元,去年同期为0.25亿元。2024年Q2单季,公司实现营业收入7.06亿元,同比增长34.83％,环比增长29.91％;实现归母净利润1.15亿元,同比增长166.62％,环比增长70.17％。
投资要点
AIoT产品线全面回暖放量,毛利率有望继续提升。24H1,行业景气度同比明显复苏,AIoT各产品线迎来群体性增长,以RK3588、RK356X、RV1103/1106系列为代表的各AIoT算力平台持续放量,其中旗舰芯片RK3588增速亮眼,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长46.44％;实现归母净利润1.83亿元,去年同期为0.25亿元。2024年Q2单季,公司毛利率36.86％,同比+2.64pct,环比+2.18pct,预计后续通过产品结构调整及供应链的支持,公司毛利率有望逐步提升。
布局芯片"雁行方阵",持续推出新品。24H1,公司发布新款先进制程中高端AIoT处理器RK3576、新款智能音频处理器RK2118等一系列芯片,基本形成以旗舰芯片RK3588为"头雁"的AIoT芯片"雁形方针"布局,其中RK3576已导入目标场景头部客户,RK2118正全力配合头部车企的上车测试工作并积极推进和一线音频大厂的合作项目落地,新产品线下半年将逐步形成新的增长点。此外,公司预计在下半年将多款新芯片推向市场,包括新一代经济型智能视觉处理器RV1103B/C(主要应用于主流性价比摄像头产品),新款通用SoC处理器RK3506(主要应用于工业HMI、PLC控制器、智能家居中控、家电显控等产品),以及全力推进AI算力协处理器的研发工作。
持续迭代自研核心IP,满足端侧AI需求。公司的人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核,以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU,针对端侧主流的2B参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10token以上,满足小模型在边、端侧部署的需求,基于公司的自研NPU同时可以满足客户在不同算力平台之间的AI算法移植、更新迭代,缩短开发时间,助力客户迅速扩张。
投资建议
我们预计公司2024-2026年分别实现收入28.21/37.53/48.63亿元,实现归母净利润分别为4.04/6.28/9.03亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为53倍、34倍、24倍,给予"买入"评级。
风险提示:
市场需求不及预期;新产品研发以及市场拓展不及预期;市场竞争加剧等。
[2024-08-28] 瑞芯微(603893):2024H1业绩高速增长,开启新一轮成长周期-公司信息更新报告
■开源证券
2024H1业绩高速增长,看好新产品放量带来的业绩增量,维持"买入"评级2024H1公司实现营收12.49亿元,同比+46.44％;归母净利润1.83亿元,同比+636.99％;扣非净利润1.77亿元,同比+1079.15％;毛利率35.91％,同比+1.99pcts;2024Q2单季度实现营收7.06亿元,同比+34.83％,环比+29.91％;归母净利润1.15亿元,同比+166.62％,环比+70.17％;扣非净利润1.11亿元,同比+182.05％,环比+67.90％;毛利率36.86％,同比+2.63pcts,环比+2.18pcts。市场景气度同比明显复苏,我们上调2024-2026年归母净利润为5.06/8.44/12.49亿元(前值为4.26/6.19/10.66亿元),对应PE为42.8/25.6/17.3倍。我们看好公司新产品逐步起量带来的充足成长性,维持"买入"评级。
市场景气度复苏+旗舰芯片放量带来业绩增量,新品持续推出产品矩阵扩大2024H1受益于市场景气度同比明显复苏,公司AIoT产品线同步迎来群体增长,RK3588、RK356X等各AIoT算力平台持续放量,其中旗舰芯片RK3588增长迅速,为公司带来业绩增量;2024H1发布最新一代中高端AIoT处理器RK3576芯片,搭载公司自研6TOPs算力的最新一代NPU,已与部分目标场景的头部客户完成量产工作;2024H1发布最新款AI音频专用处理器RK2118芯片,搭载音频专用NPU,正全力配合头部车企上车测试工作。
短期看好盈利能力改善,长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看,公司新产品RK3576、RK2118有望在2024H2形成新增长点,同时,随着产品结构的调整和供应链的支持,毛利率有望逐步提升;长期来看,公司作为AIoTSoC领先者,人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核,以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU,同时,公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望于2024H2推向市场,公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善,公司将充分满足不同市场需求,未来成长动力充足。
风险提示:下游需求不及预期;客户导入不及预期;技术研发不及预期。
[2024-08-27] 瑞芯微(603893):行业需求复苏,多款旗舰芯片布局端侧AI
■中金公司
1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入12.49亿元,同比增长46.4％;归母净利润1.83亿元,同比增长637％。其中2Q24单季度收入7.06亿元,同比增长34.8％,环比增长29.9％,单季度归母净利润1.15亿元,同比增长167％,环比增长70.2％,业绩符合市场预期,业绩增长主要由于需求复苏、公司旗舰产品放量以及毛利率改善。
发展趋势AIoT领域渗透率提升,旗舰芯片持续放量。根据公司公告,以RK3588、RK356X、RV1103/1106系列为代表的各AIoT产品线群体性增长,算力平台出货量持续提升,其中智能座舱领域旗舰芯片RK3588M的定点客户和项目数量均大幅增加,进一步获得市场认可。随着下游终端客户需求增长,公司产品结构优化,我们看好公司AIoT旗舰芯片出货量增长,成为公司收入提升的主要驱动力。
稳定高额研发投入,抢占端侧AI布局。1H24公司投入研发费用2.6亿元,占营收比例21％,公司持续高强度投入研发以巩固核心技术优势。公司公告推出新一代AIoT处理器RK3576和智能音频处理器RK2118等,不断完善AIoT芯片产品布局。
RK3588/3576采用高性能CPU和GPU内核并带有6TNPU处理单元,针对端侧主流的2B参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10token以上,满足小模型在边、端侧部署的需求。
公司公告RK3576芯片下半年有望大规模量产出货,我们看好3576芯片与3588芯片在中高端应用领域协同打开市场空间。
毛利率回升趋势明显,经营现金流改善。1H24公司毛利率达到35.91％,同比增长1.99ppts,主要是由于产品结构优化。
根据公司公告,2Q23末存货15.07亿元,2Q24末下降32％达到10.31亿元,存货水平连续四个季度下降,经营性现金流延续改善趋势。我们认为公司通过持续优化产品结构和提升供应链管理能力,毛利率水平有望进一步修复。
盈利预测与估值由于旗舰产品陆续放量,我们维持24年收入预测28.22亿元不变,上调25年收入1.8％至36.23亿元。考虑到产品结构优化,毛利率修复,我们上调24/25年净利润25.3％和12.4％至4.23亿元和6.16亿元。考虑到行业估值中枢略微下移,我们维持跑赢行业评级和目标价68元不变。考虑毛利率回升至25年趋于正常,切换估值年份至25年,目标价对应25年46倍P/E。当前股价对应25年36倍P/E,有28.7％的上涨空间。
风险需求/新产品导入不及预期,竞争加剧,贸易摩擦带来供应链不稳定性。
[2024-08-27] 瑞芯微(603893):业绩保持高增,新品节奏有望加速
■财通证券
事件:公司发布2024半年报,2024上半年公司实现营业收入12.49亿元,同比增加46.44％;利润端实现归母净利润1.83亿元,同比增加636.99％;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增加1079.15％。单Q2公司实现营业收入7.06亿元,同比增加34.83％;实现归母净利润1.15亿元,同比增加166.62％;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增加182.05％。
需求复苏,公司经营杠杆凸显:营收端,伴随下游市场景气复苏,公司RK、RV系列AIoT算力平台持续放量,2024上半年旗舰芯片RK3588增长尤其迅速。利润端,公司2Q24毛利率达到36.86％,环比提升2.18个百分点,主要系产品结构和供应链优化所致,叠加费用端维持相对刚性支出,公司经营杠杆逐渐凸显,利润加速释放。
新品节奏有望加速:公司新品RK3576已与部分目标场景的头部客户共同快速完成终端产品的研发、量产工作,为2024下半年的大规模量产奠定良好基础。RK2118进一步补强公司音频产品矩阵,持续拓展车载音频、智能音箱等领域。此外,公司有多款包括视觉、通用SOC、AI算力协处理器以及连接类芯片新产品在研,有望从下半年开始陆续推向市场。
深耕端侧AI,拥抱千行百业:公司产品覆盖从0.2TOPs到6TOPs的不同算力规格,针对端侧主流的2B参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10token以上。同时,针对端侧大量多样化的应用需求,公司在涉及视频、视觉、感知、音频等领域积累了大量自研核心IP和丰富的AI算法,以满足小模型在边、端侧部署的需求,拥抱AIoT千行百业。
投资建议:预计公司2024-2026年实现营收28.09/36.11/45.56亿元,归母净利润4.03/5.45/7.74亿元。对应PE分别为54.79/40.54/28.56倍,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争风险、持续创新风险、下游需求风险、新产品开发风险。
[2024-08-27] 瑞芯微(603893):AIoT需求恢复,RK3588增长突出-中报点评
■华泰证券
2Q24:AIOT需求恢复好于预期,毛利率持续改善公司2Q24实现营收7.06亿元(yoy:+34.83％,qoq:+29.91％),归母净利润1.15亿元(yoy:+166.62％,qoq:+70.17％),略高于此前预告指引中值(1.10亿元)。营收同环比增长主要得益于AIoT市场需求复苏,其中旗舰芯片RK3588增长尤为迅速。2Q24毛利率受产品结构变化环比提升2.19pct至36.86％,且保持较强的费用管控力度,三费(营业+管理+研发)占营收比例环比下降0.24pct至23.93％,推动归母净利润同环比大幅改善。
我们考虑AIoT市场复苏好于预期上调营收及毛利率,但考虑后续产品升级提升25/26年研发费用,上调24-26年归母净利润至4.05/6.21/9.20亿元(前值:3.33/6.04/9.16亿元),考虑AI有望催生端侧爆款应用,给予46x25PE(可比公司Wind一致预期39x),目标价68.1元,"买入"评级。
2Q24回顾:次新产品线全面开花,旗舰芯片RK3588增长突出上半年,公司AIoT各产品线同步迎来群体性增长,次新产品线在汽车电子、机器视觉、运营商、工业应用、教育办公及消费电子等细分领域实现全面突破,旗舰芯片RK3588增长尤为突出。毛利率方面,公司2Q24毛利率36.86％(yoy:+2.63pct,qoq:+2.19pct),通过产品结构的调整和供应链的支持,公司预计毛利率将逐步提升。费用方面,公司连续10年保持研发投入占营收比重约20％,2Q24研发费用1.41亿元,研发费用率19.97％。存货方面,截至二季度末公司存货10.31亿元,较上季度末减少1.24亿元,存货周转天数回落至257天,已基本回到2022年末水平。
2024年展望:完善AIoT产品布局,建立以产品线为导向的新营销体系公司目前已重新建立以产品线为导向的新营销体系,在上半年发布了新一代中高端AIoT处理器RK3576、新款AI音频专用处理器RK2118等多款新产品,经过与目标场景头部客户的紧密配合,快速完成研发、量产工作,新产品RK3576、RK2118等将在下半年逐步形成新的增长点,研发转化效率显著提升。未来,公司将继续围绕汽车电子、机器视觉、工业及机器人、教育办公及消费电子等重点领域,深化产品布局并加强市场推广,有望受益于AIoT时代潮流。2024年上半年,公司继续深化营销体系改革,对内、对外加大规范化运营核查,为长期高质量发展作好铺垫。
投资建议:目标价68.1元,维持"买入"评级在AI端侧应用落地前夕,公司加快完善产品布局,以捕捉市场新机遇。我们上调24/25/26年归母净利润预测至4.05/6.21/9.20亿元,考虑AI有望催生端侧爆款应用且公司将受益于此浪潮,给予46x25PE(可比公司Wind一致预期39x25PE),目标价68.1元,维持"买入"评级。
风险提示:需求复苏不及预期,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。
[2024-07-24] 瑞芯微(603893):业绩预告24H1利润端高增速,各产品线持续渗透-公司跟踪报告
■海通证券
2024年上半年归母利润同比高增长,细分领域继续突破。公司发布业绩预告,预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润15950万元到19500万元,与上年同期相比,将增加13470万元到17020万元,同比增长543.15％到686.29％。2024年上半年,市场需求逐步复苏,AIoT迎来增长。公司依托AIoT产品布局优势,公司在AIoT各产品线持续渗透,在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。
保持高研发投入,24年以端侧为重点。公司连续10年保持研发投入占营收比重约20％。公司表示2024年将继续以边缘侧、端侧的AIoT芯片为重点,推进AI协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用SoC处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发,并持续打磨神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理、智能语音、光电一体化等核心IP以及AI视觉、AI音频等核心算法,着力发展汽车电子、工业及机器人应用、音频、AI平板等产品应用方向。
盈利预测和投资建议。我们预计24-26年公司对应EPS分别为0.87/1.33/1.67元/股。考虑到可比公司估值水平,给予24年PS估值区间12-13倍,对应合理价值区间77.65-84.12元,给予"优于大市"评级。
风险提示。产品市场推动不及预期,新业务拓展不及预期,市场竞争加剧。
[2024-07-18] 瑞芯微(603893):AIoT市场复苏,公司H1业绩超预期-半年报业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:公司2024H1业绩预计同比高增,AIoT渗透助力业绩增长。公司为AIoTSoC芯片领先供应商,持续发力端侧AIoT芯片。
投资要点:维持"增持"评级,维持目标价至91.74元。24年Q1需求开始逐步向上,进入强补库周期,Q2无论是营收还是利润均超预期恢复,故上调24-25年EPS为1.06/1.62元,并新增26年EPS为2.16元(原值24-25年EPS为0.98/1.37元)。公司AIoT全面布局,下游各领域持续增长,考虑到数字SoC行业中可比公司2024年平均估值为52倍PE,公司是国内为数不多进军8nm的玩家,下游布局广泛,给予一定估值溢价,给予其2024年86.5倍PE,维持目标价至91.74元。
公司2024H1业绩预计同比高增,AIoT渗透助力业绩增长。根据业绩预增公告,公司2024H1预计实现归母净利润1.60～1.95亿元,同比+543.15％～+686.29％;预计实现扣非净利润1.54～1.89亿元,同比+924％～+1160％。2024Q1公司实现归属于上市公司所有者的净利润为6,764.97万元,对应2024Q2预计实现归母净利润0.92～1.27亿元,同比+112.72％～+194.94％,环比+35.77％～+88.25％,预计实现扣非净利润0.88～1.23亿元,同比+122.88％～+212.96％,环比+32.68％～+86.30％。
市场需求复苏,AIoT迎增长。随着生成式AI的快速发展,算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布,并推动模型的小型化、专业化,逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用。企业通过多种智能终端硬件探索AI大模型在端侧应用场景落地。上述新型智能硬件通常在端侧配置一定性能的算力,可接入云端AI大模型来满足智能化交互需求。
AIoTSoC芯片领先供应商,持续发力端侧AIoT芯片。公司以边缘侧、端侧的AIoT芯片为重点,推进AI协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用SoC处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发,为客户提供从0.5Tops到6Tops的不同算力芯片。RK3588为国内顶级旗舰级AIoT芯片,集成公司自研三代NPU处理器,算力高达6TOPS。24年发布新一代中高端AIoT处理器RK3576,采用先进制程设计,搭载公司自研6TOPs算力的最新NPU,支持Transformer模型架构相关算子,支持各类AI算法高效运行,可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑等市场。
风险提示:下游复苏不及预期;新品推广不及预期。
[2024-07-12] 瑞芯微(603893):2024H1业绩预计同比高增,看好端侧AI持续渗透-公司信息更新报告
■开源证券
2024H1业绩预计同比高增,AIoT渗透助力业绩增长,维持"买入"评级公司发布2024年半年度业绩预告,2024H1预计实现归母净利润1.60～1.95亿元,同比+543.15％～+686.29％;预计实现扣非净利润1.54～1.89亿元,同比+924.00％～+1160.00％。经我们计算,2024Q2预计实现归母净利润0.92～1.27亿元,同比+112.72％～+194.94％,环比+35.77％～+88.25％,预计实现扣非净利润0.88～1.23亿元,同比+122.88％～+212.96％,环比+32.68％～+86.30％。受益于AIoT持续渗透,我们上调2024/2025/2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润为4.26/6.19/10.66亿元(前值为3.80/5.63/8.59亿元),预计2024/2025/2026年EPS为1.02/1.48/2.55元(前值为0.91/1.35/2.05元),当前股价对应PE为66.4/45.7/26.5倍,我们看好端侧AI渗透带来的成长性,维持"买入"评级。
下游需求复苏叠加AIoT渗透带来业绩增长,AIoT产品矩阵持续完善2024H1,受益于市场需求逐步复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,公司业绩修复,同时,受益于AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,端侧AI持续渗透,AIoT市场持续增长,公司业绩进一步增长。同时,公司AIoT产品线已覆盖多应用领域,已形成产品布局优势,2024H1,公司在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域持续突破,AIoT产品线持续渗透,其中,旗舰芯片RK3588量产客户、项目持续增长,已进入快速增长期,以RK356X、RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量,公司在2024Q1发布了新一代中高端AIoT处理器RK3576、AI音频处理器RK2118等新产品,进一步完善了公司AIoT芯片矩阵。
公司AIoT产品矩阵持续扩展叠加端侧AI持续渗透,成长性充足随着下游需求持续复苏、端侧AI持续渗透,公司营收有望持续增长,同时,公司作为AIoTSoC芯片龙头厂商,AIoT产品矩阵已形成布局优势。我们认为,随着公司AIoT芯片矩阵的进一步完善,公司成长性充足。
风险提示:下游需求不及预期;新产品推广不及预期;行业竞争加剧。
[2024-07-11] 瑞芯微(603893):市场需求逐步复苏,新一轮成长周期确立
■华金证券
事件点评:公司发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润15,950万元到19,500万元,与上年同期相比,将增加13,470万元到17,020万元,同比增长543.15％到686.29％;预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,360万元到18,900万元,与上年同期相比,增加13,860万元到17,400万元,同比增长924.00％到1,160.00％。
市场需求逐步复苏,Q2业绩超预期:根据公司发布的业绩预告显示,2024年上半年,市场需求逐步复苏,AIoT迎来增长。报告期内,依托AIoT产品布局优势,公司在AIoT各产品线持续渗透,在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润15,950万元到19,500万元,与上年同期相比,将增加13,470万元到17,020万元,同比增长543.15％到686.29％。2024年Q1公司实现归属于上市公司所有者的净利润为6,764.97万元,对应2024年Q2公司归属于上市公司所有者的净利润区间约为9,185万元到12,735万元,区间中值约为1.1亿元,预计单季度环比增长约62％,同比增长约150％。考虑到本轮业绩释放属于市场需求逐步复苏阶段推动,我们预期该趋势有望持续。
新品陆续发布＆重点赛道持续推进,车载＆AI等多领域前景可期:2024年3月,RK3576在第八届瑞芯微开发者大会上正式发布,同时大会现场已有多家头部客户展出基于RK3576的产品样机。RK3576采用先进制程设计,搭载公司自研的6TOPs算力的最新一代NPU,支持Transformer模型架构相关算子,人工智能计算效率显著提升,可以支持各类AI算法高效运行;同时还升级了ISP、视频编解码、视频后处理等其他自有IP,性能表现和处理效果均有进一步提升,在同档次产品中具有合适性价比和产品竞争力,可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑、电子书、交互大屏、投影仪、网络存储设备、云电脑、机器视觉、工业应用等市场的主流产品。公司在汽车电子领域全面延伸,已初步形成包括前装五大产品线及后装各类产品在内的业内少有的丰富布局。其中,在智能座舱领域,2023年公司多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货,创造了从芯片发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度,获得了市场的高度认可。面对算力需求快速增长与SoC系统级芯片迭代升级周期的矛盾,公司将研发AI算力协处理器芯片解决这一难题。AI算力协处理器通过与RK3588、RK3576等AIoT芯片平台配合,可以进一步满足边缘侧、端侧设备的AI算力升级需求,助力人工智能技术在各行各业的落地应用 。
伴随着公司在车载、工业、平板等多个领域持续推进,我们看好市场需求增量＆公司出货增长＆中高端料号升级ASP提升等多重因素叠加下所带来的公司发展前景。
投资建议:维持前次预测,预计2024-2026年公司营收分别为27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元,同比增速分别为27.1％、34.6％、30.0％,预计归属于上市公司股东净利润分别为4.06亿元、6.46亿元、8.73亿元,同比增速分别为201.3％、59.0％、35.1％,对应PE分别为68.5倍、43.1倍、31.9倍,考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商,叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景,边端侧AI加速可期,维持买入-A建议。
风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。
[2024-05-04] 瑞芯微(603893):Q1业绩高增,关注端侧高端产品放量-公司点评
■中泰证券
事件:公司发布2024年第一季度报告,报告期内实现营业收入5.43亿元,同比增长64.89％,实现归母净利润0.68亿元,同比扭亏,实现扣非归母净利润0.66亿元,同比扭亏。
行业需求回暖带动公司Q1业绩大幅增长。公司24Q1单季度实现营业收入5.43亿元,同比增长64.89％,环比下降20％,实现归母净利润0.68亿元,同比扭亏,环比增长17.5％。一季度公司盈利水平提升,毛利率34.68％,同比增长1.24pct,环比增长1.65pct。一季度市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,带动公司业绩大幅增长。
AIoT各行业快速发展,汽车工业等领域同比高增。公司是国产AIoTSoC领先厂商,深耕行业多年,基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局,致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT平台。报告期内,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等领域完成同比大幅提升。在汽车智能座舱领域,公司是国内为数不多的核心供应商,旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入,并在高端车型量产;机器视觉方面,公司产品已广泛应用于家庭、商业、办公、行业应用等各个机器视觉领域。随AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,公司业绩有望受益AIoT智能化发展快速增长。
AI边缘端核心算力芯片,受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司以AIoT发展的需求逻辑和技术逻辑为核心,不断扩展产品线并完善产品矩阵,从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC,为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片,以及包含接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片等在内的各类周边芯片和组件产品。公司主力旗舰芯片RK3588是国内目前SoC国产旗舰产品,性能直接对标海外高端产品,应用于车载、ARVR、ARMPC、边缘计算等领域,属于中高端消费场景的极少数国产化选择,极具稀缺性。在边缘计算服务器领域,公司业务快速推进,有望随AI浪潮进入快速成长通道。经过2年的积累,公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量,此外新一代中高端AIoT处理器RK3576在24Q1正式发布,将为2024业绩增长提供坚实基础。
考虑到下游需求的不确定性,我们预计2024-2026年公司将实现3.49/5.38/7.09亿净利润(24-25年前值4.87/7.07亿元),对应PE估值分别为69/45/34倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
[2024-04-30] 瑞芯微(603893):汽车/工业/机器视觉实现较快增长,有望长期受益端侧AI算力需求
■国投证券
事件:
4月26日,公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入5.43亿,同比+64.89％,归母净利润0.68亿。毛利率同比增长1.2个百分点,环比增长1.7个百分点。
下游市场回暖,汽车电子、工业应用、机器视觉实现较快增长:
根据公告,一季度下游需求有所复苏,终端客户库存回归正常。公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现较快增长,旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,有望带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展。以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量。新一代中高端AIoT处理器RK3576、AI音频处理器RK2118等新产品为公司在2024年的增长奠定坚实的基础。
有望长期受益端侧生成式AI算力提升需求:
随着大模型参数规模的迅速增大,参数规模迈入千亿级和万亿级时代,通用大模型性能优秀,但也带来更大的硬件投入和功耗。近期高通、苹果、英特尔、AMD等科技龙头公司均加快部署生成式AI,并探索在手机、PC等终端的应用。高通在《混合AI白皮书》中提出,混合AI是AI规模化发展的趋势,即模型训练在云端实现;根据模型复杂度,推理工作部分放在终端侧。终端侧做AI推理能够带来成本、能耗、性能、隐私、安全和个性化优势,助力实现随时随地的智能计算。根据公司年报,公司持续加强芯片对AI应用落地的支持,一是持续升级NPUIP和相关工具链,提升对Transformer架构为代表的主流模型架构支持效率,助力模型在边缘侧、端侧的部署;二是铺开视觉、视频、音频等AI算法,与上下游伙伴共同做好AIoT产品。
风险提示:市场需求不及预期;新产品推出不及预期。
[2024-04-26] 瑞芯微(603893):1Q24,汽车/工业/机器视觉同比高增-季报点评
■华泰证券
1Q24营收同比高增,盈利能力显著改善公司1Q24实现营收5.43亿元(yoy:+64.89％,qoq:-20.13％),归母净利润0.68亿元(同比扭亏为盈,qoq:+17.51％),符合此前预告情况。下游市场需求有所复苏,1Q24公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现同比大幅提升,RK3588进入快速增长期,以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品加速放量,带动营收同比增长显著。1Q24公司营收环比下降的情况下仍能实现利润环比提升主要得益于:1)产品结构变化带动毛利率环比提升1.64pct至34.7％;2)良好的费用管控及资产减值损失减少。
我们预计24-26年归母净利润3.33/6.04/9.16亿元,考虑端侧AI逐步落地以及公司旗舰芯片进入快速增长期,给予50x25PE(可比公司Wind一致预期43x25PE),目标价72.5元,维持"买入"评级。
1Q24回顾:市场需求复苏,旗舰芯片+次新产品加速放量24年以来终端库存回归正常,市场景气度回暖,AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展,旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。此外,中高端AIoT处理器RK3576、AI音频处理器RK2118等新产品在1Q24也相继发布。受产品结构、客户结构以及汇率等因素影响,公司1Q24毛利率34.68％(yoy:+1.24pct,qoq:+1.65pct)。库存方面,截止1Q24公司存货11.55亿元,较23年末下降0.96亿元,资产减值损失环比大幅下降(4Q23:0.21亿元),24年成本端有望陆续得到改善。
2024全年展望:AIoT芯片矩阵进一步完善,汽车电子业务进入收获期24年公司将继续坚持发展多领域AIoT市场,扩大市场份额:1)汽车电子:继续提升客户及项目储备数量,RK3588有望进入放量期,RK3576积极推进车规测试及上车工作,后续将切入仪表盘、车载音频等产品线;2)工业控制:公司依靠高性能、高集成度、高品质产品,在HMI、PLC控制、工业网关、工业视觉处理、工业机器人、边缘计算等领域市场份额稳步提升;
3)AI平板:公司以RK3588、RK3576、RK3562、RK3326产品矩阵为基础,为客户提供0.5～6TOPs的不同算力芯片,与各领域头部客户配合,积极开拓AI教育平板、消费平板市场。
投资建议:目标价72.5元,维持"买入"评级我们看好24年汽车电子及AIoT产品放量带动公司营收增长,预计24/25/26年归母净利润分别为3.33/6.04/9.16亿元,考虑AI在边端侧的加速落地,公司逐步完善产品矩阵,给予50x25PE(可比公司Wind一致预期43x25PE),目标价72.5元,"买入"评级。
风险提示:下游需求转弱,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。
[2024-04-20] 瑞芯微(603893):下游去库顺利,AI SOC有望加速放量
■中金公司
2023业绩符合市场预期
公司公布2023年业绩:收入21.35亿元,同比增长5.2％,归母净利润1.35亿元,同比下降54.6％,符合市场预期,其中4Q23收入6.8亿元,同比提高48％,环比提高13.0％,归母净利0.58亿元,同比提高168.5％,环比提高9.6％,公司23年盈利能力下降主要原因系上游晶圆成本增长,叠加市场竞争激烈产品价格承压,公司此前公布1Q24业绩预告:收入5.4亿元到5.5亿元,同比增长64％到67％,归母净利0.6到0.7亿元,同比实现扭亏为盈。我们认为随着下游客户库存持续去化以及公司自身产品销售结构的不断优化,公司盈利能力有望迎来进一步修复。
发展趋势
AI算力需求增长,公司彰显核心竞争力。2023年,公司对AIoT多产品线进一步专业化运营,不仅在汽车电子、机器视觉为代表的重点产品线实现突破,在教育、办公等领域也耕耘多年,不断扩大市场份额,探索新的AI赋能机遇,在教育市场,公司产品面向包括AI学习机、词典笔等多款接入AI大模型的新硬件,有效提升客户产品的AI性能表现和用户体验,随着未来2-3年内人工智能在云、边、端的快速发展、落地,我们看好AISoC进入成长快车道。公司公告正研发AI算力协处理器,计划未来与主控搭配满足算力提升需求。
注重研发投入,新产品持续迭代。公司继续保持高比例的研发投入,全年研发支出5.36亿元,占营业收入的比例25.11％。公司不断完善AIoTSoC系列芯片平台,完成新一代中高端AIoT处理器RK3576的研发设计工作并流片;NPU作为公司核心自研IP,在过去几年已经过多代迭代,能够持续助力模型在边缘侧、端侧的部署;汽车电子领域不断延伸,其中在智能座舱领域,多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货,获得市场广泛认可。我们认为2024-2025年随着终端去库结束,新品推广按计划进行,公司高阶AISoC有望加快放量。
盈利预测与估值
我们维持收入预测不变,考虑到竞争加剧,下调24/25年净利润28.9％/11.6％至3.38/5.48亿元。考虑到2025年新产品占比提升更能够代表公司产品结构,估值切换到2025年,当前股价对应25年40.3倍市盈率。考虑到公司新产品提升竞争力,我们维持跑赢行业评级和目标价68元,对应25年51.9倍市盈率(28.8％上行空间)。
风险
需求/新产品导入不及预期,竞争加剧,贸易摩擦带来供应链不稳定性。
[2024-04-17] 瑞芯微(603893):23H2盈利能力修复,加速汽车SoC和边端侧AI落地-2023年报点评
■东方财富证券
2024年4月15日,瑞芯微公告2023年年报,受全球电子产品需求下降和去库存余波影响,2023年公司实现营业收入21.35亿元,同比增长5.17％;实现归母净利润1.35亿元,同比下降54.65％;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比下降26.78％。单四季度来看,公司实现营收6.80亿元,同比增长48.02％,环比增长12.97％;实现归母净利润0.58亿元,同比增长168.53％,环比增长9.62％;实现扣非归母净利润0.60亿元,同比增长23539.10％,环比增长16.50％。
分产品来看,公司重点产品实现突破,在以汽车智能座舱、AI学习机等为代表的重点产品线实现突破。(1)数模混合芯片取得收入1.85亿元,毛利率为44.45％;(2)智能应用处理器芯片取得收入19.11亿元,毛利率为32.96％。
行业步入复苏轨道,盈利能力逐季改善。根据市场调研机构Gartner统计,2023年全球半导体营业收入总额同比下降11.1％,但有逐季改善的态势,预计2024年全球半导体收入将同比增长16.8％。2023年公司受非经常性收益减少,部分晶圆成本上涨,市场竞争激烈、产品销售价格承压,导致毛利同比下降等因素影响,净利润同比下滑,但在23H2出现明显改善。
战略发力汽车电子,目标成为汽车电子SoC领军企业。在汽车行业电动化、智能化、网联化的推动下,汽车应用将领衔应用处理器市场增长,随着智能座舱日渐成为汽车品牌竞争力的来源,智能汽车对CPU和NPU算力需求提升显著。公司生产的RK3588M芯片NPU算力达到6TOPs,CPU运算能力达100KDMIPS,单芯片能够实现"一芯带七屏"等功能。目前已有多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货,公司实现从芯片发布到量产上车仅用一年半的业内顶尖速度,获得市场高度认可。
边、端侧AI部署助力AIoT芯片迅速发展。在大模型落地过程中,边缘计算在成本、时延、隐私上具有优势,伴随着AI在边、端侧部署,边、端侧的AIoT也将进入高速增长的快车道。公司长期深耕AIoT领域,2023年完成了新一代中高端AIoT处理器RK3576的研发设计工作并流片。RK3576采用搭载公司自研的6TOPs算力的最新一代NPU,支持Transformer模型架构相关算子,人工智能计算效率显著提升。
【投资建议】
23年公司营收实现增长,随着行业步入复苏轨道,盈利能力逐季改善。公司战略发力汽车电子业务,实现了SoC的快速上车,同时公司积极拥抱AI发展,以多算力SoC承载AI模型、应用在多场景的边缘、端侧设备落地。因此,我们调整对公司2024年盈利预测,新增2025-2026年预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为26.21/32.18/39.54亿元,归母净利润分别为3.17/4.79/6.86亿元,EPS分别为0.76/1.15/1.64元,对应PE分别为70/47/33倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
生产成本剧烈变动的风险;
新产品研发不及预期的风险;
下游需求复苏不及预期的风险;
市场竞争加剧的风险。
[2024-04-16] 瑞芯微(603893):2023Q4业绩同比高增,端侧AI落地驱动成长-公司信息更新报告
■开源证券
2023Q4业绩同比高增,端侧AI落地带来成长动力,维持"买入"评级
2023Q4业绩同比高增,端侧AI落地带来成长动力,维持"买入"评级2023年实现营收21.35亿元,同比+5.17％;归母净利润1.35亿元,同比-54.65％扣非净利润1.26亿元,同比-26.78％;毛利率34.25％,同比-3.43pcts。2023Q4单季度实现营收6.80亿元,同比+48.02％,环比+12.97％;归母净利润0.58亿元同比+168.53％,环比+9.62％;扣非净利润0.60亿元,同比+0.60亿元,环比+16.50％;毛利率33.03％,同比-1.97pcts,环比-3.05pcts。因下游需求恢复不及预期,我们下调2024/2025年,新增2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润为3.80/5.63/8.59亿元(前值为3.87/6.31亿元),预计2024/2025/2026年EPS为0.91/1.35/2.05元(前值为0.92/1.51元),当前股价对应PE为58.8/39.6/26.0倍,我们看好AI在端侧落地带来的成长动力,维持"买入"评级AIoT发展带动营收增长,受成本上涨、价格下降影响导致业绩短暂承压
AIoT发展带动营收增长,受成本上涨、价格下降影响导致业绩短暂承压分产品线看,受益于AIoT的发展趋势,在智能座舱领域,多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货;在教育市场,公司与行业龙头客户推出多款接入AI大模型的新硬件,市场份额提升拉动营收增长;2023年受晶圆成本上涨、市场竞争激烈导致价格下降影响,公司毛利率短暂承压,受非经常性收益下降影响公司业绩短暂承压,2023年公司非经常性收益0.09亿元,同比-1.16亿元。
重视研发构建技术优势,端侧AI落地+新品推出带来充足成长动力
重视研发构建技术优势,端侧AI落地+新品推出带来充足成长动力公司重视研发,2023年研发支出5.36亿元,占营业收入比重为25.11％;2023年完成新一代中高端AIoT处理器RK3576研发工作并流片,采用先进制程,搭载6TOPs算力的最新一代NPU,可广泛应用于汽车智能座舱、机器视觉、平板电脑等多个市场,已有多家头部客户展出基于RK3576的产品样机;同时,公司推出AI音频专用处理器RK2118,并进行智能视觉处理器RV1103B/C的立项研发。公司为AIoTSoC芯片领先者,产品矩阵丰富,可提供0.5-6TOPs的不同算力芯片,随着AI在端侧的加速落地、新品推出逐渐放量,公司成长动力充足。
风险提示:下游需求不及预期;新产品推广不及预期;行业竞争加剧。
[2024-04-16] 瑞芯微(603893):预计1Q24需求回暖,毛利率企稳-年报点评
■华泰证券
23年市场需求逐季改善,公司产品丰富度进一步提升公司23年实现营收21.35亿元(yoy:+5.17％),尽管公司23年受到下游客户去库存影响,但汽车智能座舱、AI学习机等产品线突破带动营收同比小幅微增;归母净利润1.35亿元(yoy:-54.65％),同比下滑较多主要系对外投资公允价值变动收益和政府补助大幅减少(同比减少约1.16亿元),产品毛利率受晶圆成本及市场价格竞争因素影响同比下降3.43pct至34.24％。按照预告中值计算,1Q24预计实现营收5.45亿元(yoy:+65.47％,qoq:-19.85％),归母净利润0.65亿元(yoy:+453.67％,qoq:+12.92％),1Q24需求回暖,毛利率保持稳定。预计24-26年归母净利润3.33/6.04/9.16亿元,考虑AI落地边端侧将为公司带来新的驱动力,给予50x25PE(可比公司Wind一致预期38x25PE),目标价72.5元,维持"买入"评级。
2023＆1Q24:需求逐步回暖,毛利率基本企稳分产品来看,2023年公司智能应用处理器芯片实现营收19.11亿元(yoy:+6.62％),数模混合芯片(电源管理芯片、快充协议芯片、接口转换芯片和无线连接芯片等)实现营收1.85亿元(yoy:+7.46％)。1Q24市场需求进一步回暖,终端客户库存回归正常,公司预期在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现同比大幅提升,拉动1Q24营收同比大增64％-67％。此外,公司4Q23毛利率33.03％(yoy:-1.97pct,qoq:-3.05pct),主要受产品结构、客户结构以及汇率等因素影响,但1Q24毛利率同环比已基本保持稳定。库存方面,截至23年末公司存货降至12.51亿元,较三季度末减少1.59亿元,24年成本端有望得到改善。
2024年展望:AIoT多点开花,汽车电子相关产品迎来收获期公司不断丰富产品线,2024年将重点发展汽车电子、工业及机器人、音频、AI平板等领域:1)汽车电子:继续增加智能座舱定点客户、定点项目落地数量,并积极推进RK3576M车规测试及上车工作,持续渗透车载音频、仪表盘等产品线;2)工业及机器人:在HMI、PLC控制、工业网关、工业视觉处理、工业机器人、边缘计算等应用市场保持市占率稳步提升;3)AI平板:公司人工智能应用处理器能够为客户提供从0.5TOPs到6TOPs不同算力,24年公司将重点开拓AI平板市场,与各领域头部客户配合。
投资建议:目标价72.5元,维持"买入"评级我们预计24/25/26年归母净利润为3.33/6.04/9.16亿元,考虑24年毛利率在逐步修复中,行业需求释放需要仍需时间,我们认为参考25年估值更为合理。考虑AI在边端侧加速落地,公司逐步完善产品矩阵,给予50x25PE(可比公司Wind一致预期38x25PE),目标价72.5元,"买入"评级。
风险提示:下游需求转弱,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。
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